Национальный банк с 7 августа изменил механизм операций с трехмесячными депозитными сертификатами. Регулятор объясняет шаг не отказом от работающей модели, а подготовкой денежного рынка к будущему восстановлению экономики и росту спроса на долгосрочное гривневое финансирование.
С 7 августа НБУ начал проводить по трехмесячным депозитным сертификатам процентные тендеры с заранее объявленным объемом вместо полного удовлетворения заявок банков. В регуляторе подчеркивают: речь идет не о пересмотре неэффективного инструмента, а о постепенной модернизации операционного дизайна процентной политики.
Предыдущая модель была введена в 2023 году в чрезвычайных условиях и выполнила свою задачу. Она усилила конкуренцию банков за срочные гривневые депозиты, поддержала привлекательность национальной валюты и улучшила передачу учетной ставки в ставки по вкладам. Это помогло удержать инфляционные и валютные ожидания, а также укрепить доверие к гривне.
В то же время такой механизм не создает достаточных стимулов для активной торговли ликвидностью между банками. Когда банки могут разместить излишек средств в НБУ на заранее известных условиях, мотивация искать рыночные альтернативы снижается. Поэтому краткосрочная ставка остается близкой к ориентиру регулятора, но сам денежный рынок не становится глубже и более самостоятельным.
НБУ исходит из того, что в будущем Украине понадобятся полноценные рыночные ориентиры стоимости денег. Они нужны для построения кривой доходности, оценки ожиданий по ставкам, развития долгосрочного кредитования и создания инструментов хеджирования рисков, включая процентные и валютные деривативы.
Отдельно регулятор обращает внимание на период восстановления экономики. Украина будет нуждаться в масштабном импорте оборудования, материалов и технологий, а также может столкнуться с притоком частного и официального капитала. Если к этому моменту внутренний гривневый рынок окажется недостаточно развит, бизнес и инвесторы будут чаще опираться на валютное финансирование и внешние производные инструменты. Это может усилить долларизацию расчетов и повысить валютные риски для долгосрочных проектов.
По оценке НБУ, создать полноценный денежный рынок незадолго до крупного притока инвестиций практически невозможно. Для этого нужны время, история операций, инфраструктура, стандартизированные правила и доверие участников. Именно поэтому модернизацию начинают уже сейчас, а не после завершения войны.
Первый этап не должен немедленно перестроить весь рынок, но он меняет логику работы системы: банки получают больше стимулов самостоятельно управлять ликвидностью и чаще выходить на межбанковский рынок. При этом связь доступа к инструментам НБУ с активностью банков в привлечении срочных гривневых депозитов населения сохраняется.
В регуляторе считают, что нынешние изменения — лишь начало более широкой эволюции операционного дизайна. Следующие шаги будут зависеть от того, как они повлияют на депозитные ставки, денежный рынок, спрос на гривневые активы и общую жесткость монетарных условий.
В итоге НБУ стремится перейти от антикризисной модели к более рыночной инфраструктуре, в которой цена гривневых ресурсов формируется на реальных сделках, а финансовая система получает основу для долгосрочного развития.
